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THCapitalL维持学而思持有评级

发布时间:2021-01-22 03:42:36 阅读: 来源:缓蚀阻垢剂厂家

北京时间10月19日上午消息,美国投资公司pitalL周四发布研究报告,将学而思(NYSE:XRS)的股票评级维持在“持有”(Hold)不变。

以下是报告内容概要:

学而思将在10月23日美国股市开盘前发布2013财年第二财季财报,随后在美国东部时间8:00(北京时间20:00)召开电话会议。我们预计,学而思第二财季业绩和第三财季业绩展望不会带来惊喜,原因是学而思最近遭遇了严峻的政策挑战,其中包括:1)北京市政府在8月底宣布,奥数等级不能用作高中入学标准,而奥数是学而思的核心教育内容;2)CCTV报道了与一对一辅导服务相关的多种弊端,如辅导费较高和对成绩的提升做出过高承诺等。

但从另一方面来看,父母仍旧愿意为子女教育支付大量金钱,而无视这些负面报道。因此,我们认为学而思的增长可能会因现行监管措施而受到限制。我们维持对学而思股票的“持有”评级不变。

——第二财季业绩可能符合预期,原因在于政策变动是在季度末发生的:学而思预计,第二财季营收为6480万美元到6740万美元,同比增长26%到31%,华尔街分析师平均预期为6699万美元。由于政府对奥数教育的监管是在8月底开始的,因此预计对学而思的第二财季业绩影响很小。此外,这一业绩展望已经反映了学而思授课中心扩张速度放缓的趋势,因此我们认为学而思业绩达不到市场预期的空间很小。

因此,学而思第二财季营收可能符合分析师平均预期的6699万美元,同比增长30%。T. H. Capital预计,

——增长与政策之间的角力:政策变动一直都是学而思的主要风险之一。继上海和成都教育当局颁布限制性政策,规定奥数等级不能作为高中入学标准以后,北京市政府也在8月底宣布推出同样的政策。由于学而思来自于北京市场的营收在总营收中所占比例高达70%的缘故,这一限制性政策可能对学而思造成重大的负面影响。

不过,虽然政府作出上述认定,但父母仍旧愿意支付这种教育服务的费用,目的是提高子女争夺有限的良好教育资源的竞争力,而这种意愿可能成为学而思增长的驱动力。事实上,学而思的精英内容课程仍旧爆满,9月初有关一对一辅导服务的负面报道未能阻止父母购买这种课程以提升子女在学校中的表现。

——第三财季业绩展望应符合预期:一方面,学而思的增长由于政策变动而面临暂时性的压力;另一方面,父母仍愿意为这种教育服务付费。调查显示,数学课程在夏季辅导服务中仍旧人气很高,因为数学是大学入学考试的必修课程。其结果是,学而思的数学及其他科目的辅导服务可能实现稳定的增长。因此,我们认为学而思第三财季业绩展望应该会符合分析师平均预期的5394万美元,同比增长率为32.5%。

——维持持有评级:基于2013财年每股收益预期,学而思的市盈率为21倍,高于17倍的行业平均值。由于学而思正面临政府监管风险的缘故,我们维持对学而思业绩的预期不变,并认为其股票已得到公允估值。

——风险:1)监管变动;2)失去老师和教学质量;3)子公司的管理;4)激进扩张的结果是大量烧钱;5)中国课外辅导市场竞争加剧;6)在与华尔街沟通这一领域中缺乏经验。

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